比特币投资组合的风险 全球放水下思考投资组合:比特币可以对冲风险吗?

以股票和债券分开的投资组合无法有效地对冲风险,而比特币已成为一种新选择。

原始标题:“观点丨加密资产已被越来越多的机构纳入资产分配中?”

作者:Noelle Acheson

翻译:奥利维亚

我在马克·吐温(Mark Twain)说过的所有著名语录中,最喜欢的是:“不是未知事物使您陷入麻烦,但您知道事实并非如此。”

在2020年的动荡中,许多市场“真相”已成为神话。许多可信赖的投资说法不再合情理。

一个问题困扰了我很长时间:有多少财务顾问仍然建议股票和债券之间的投资组合余额为60/40。从理论上讲,股票将为您带来增长,而债券将为您带来收入并在股票下跌时提供缓冲。如果您想在投资过程中保护自己的资金,那么我告诉您,这是适合您的多元化投资策略。

权力下放本身并未经过太多测试。但是,无论您同意混沌理论还是只是享受平衡的投资方式,多元化都是一个很好的经验法则。

这是我们进行多元化投资时需要考虑的问题。

为什么要分散投资?

这个想法是,投资多元化将分散风险。损害一项资产的策略可能对另一项资产有利,或者至少不会造成太大损害。资产可能具有使其独特的价值驱动力。在低风险,高流动性产品中持有头寸可以使投资者弥补紧急情况,并在发生意外情况时利用其他投资机会。

所有这些在很大程度上已经建立。需要质疑的是这样一种假设,即应该在股票和债券之间分散投资。

股票/债券分配分裂的主要原因之一是对冲风险。传统上,股票和债券的趋势已经逆转。在经济低迷时期,央行将降低利率以振兴经济。这将推高债券价格,从而部分抵消股票下跌的影响,从而导致业绩优于不平衡的基金。

自2008年危机以来,这种关系已经破裂。实际上,如下图所示,在过去的20年中,股票(由标普500指数代表)在过去的一年中表现优于平衡型基金(由Vanguard平衡指数代表)。

全球放水下思考投资组合:比特币可以对冲风险吗?

这是为什么?首先,中央银行不再将利率作为抵御衰退的工具。尽管负利率是可能的,但它们不可能使经济复苏到足以扭转由于衰退而下跌的股市的水平。

此外,正如我们今年所看到的,即使在经济下滑的情况下,股市也可以继续上涨。在较低的利率和大量的新资金追逐资产的推动下,股票估值已在一段时间前与预期收益脱钩。

因此,只要央行维持现行政策,就没有理由相信今年股市会大幅下跌,也没有理由相信债券会上涨。很难想象他们如何在不给借款人(包括政府)造成重大损失的情况下退出当前战略。那么,我们应该在哪里规避风险?

在您的投资组合中持有一部分债券的另一个原因是为了保证收入。取而代之的是创纪录的低利率。至于持有政府债券的“安全”方面,主权债务/国内生产总值比率处于历史最高水平。没有人希望美国政府会违约-但这更多的是信任问题,而不是财务原则。信任的持久性可能是另一个需要研究的假设。

您之前可能已经听说过:用于提供无风险利息的政府债券。现在它们没有利息风险。

那为什么财务顾问仍然建议债券/股票余额?

为什么要套期保值?

另一个潜在原因是对冲波动。从理论上讲,股票比债券更具波动性,因为它们的估值取决于更多变量,但实际上,债券通常比股票更具波动性,如TLT长期债券指数的30天波动率图表所示:

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因此,将股票和债务分开60/40的原因,无论是作为收入来源还是作为对冲方法,都不再具有任何意义。即使只是调整比例也无法达到实际目标。股票和债券的基本弱点现在重叠了。

更重要的是,没有理由期望事情回到平方。即使美国没有分裂的政府,也很难实施足够的财政扩张来维持持续的经济发展。扩张性货币政策更有可能成为新常态。这将导致债券收益率下降,股票价格稳定或上升以及赤字膨胀。

这引起了一个问题:投资组合应该对冲什么?

传统的投资组合对冲就是商业周期。在多年的经济增长中,股票表现良好,在多年的经济收缩中,债券会介入。但是,商业周期不再存在。央行过去已清空利率信号,这意味着仍然相信经济周期的投资经理们会盲目行动。

当今储户面临的最大投资风险是什么?

这是货币贬值。过去的扩张性货币政策依靠由此产生的经济增长来吸收新的货币供应。分子(GDP)和分母(流通货币数量)一起增长,因此每个货币单位至少可以保持其价值。现在,新的资金涌入经济发展中只是为了维持经济稳定,这使分子保持恒定(甚至减少),而分母急剧上升。结果,每个货币单位的价值都在下降。

基础货币的贬值将对长期投资组合中的股票和债券的价值产生影响。从购买力的角度来看,储户的财富不及以前。因此,实际上60/40的分配比例并没有帮助他们。

在货币贬值越来越确定的环境中,必须进行新型的投资组合对冲。

在这种情况下,理想的对冲工具是不受货币政策和经济波动影响的资产。不依赖收益实现价值且无法操纵其供应的资产。

黄金就是这样的资产。比特币(BTC,+2.82%)是另一种复合货币,其供应更具弹性。

Paul Tudor Jones,Michael Saler(MicroStrategy的首席执行官),Jack Dorsey(Square的首席执行官)等人都大胆地阐述了这一点,他们将比特币纳入其投资组合和美国国债,押注其未来价值折旧对冲。这个想法并不新鲜。

但是令人困惑的是,大多数专业经理和顾问仍然建议债券/股票拆分,这没有任何意义。基本面已发生变化,但大多数投资组合仍坚持使用过时的公式。

现在,我不建议投资比特币本身(本文中的任何内容都不是投资建议)。我想说的是,面对新的现实,投资者和顾问需要质疑旧的假设。他们需要重新考虑对冲的含义以及客户真正的长期风险是什么,否则他们将对客户的投资资金不负责任。

在不确定的时期,我们遵守旧规则是可以理解的。但是在当今不断变化的环境中,我们习惯于从熟悉的事物中寻求安慰。但是,当当前的策略不再有意义时,我们需要质疑这些假设。在现代,很少有人对未来的发展充满不确定性。在这个时代,专业投资者和财务顾问的作用比以往任何时候都更为重要,因为储户不仅急需指导,而且还需要保护。

因此,对我们而言,甚至对于保守的投资组合,我们也有必要重新考虑投资组合管理策略。如果我们不这样做,风险将不仅是收入方面的风险。

逐渐好起来

Genesis(DCG的子公司,CoinDesk的母公司)发布了其第三季度数字资产市场报告。该报告显示贷款和交易量显着增长,并强调了有趣的行业转移。

新贷款总额为52亿美元,是第二季度22亿美元的两倍多。增长的主要原因是ETH贷款(ETH,+2.96%),现金和替代币-BTC占贷款偿还的比例从51%下降至41%。第三季度独特的机构贷方数量比第二季度增加了47%。

现货交易量与第二季度相比增长了约14%,电子交易量也在增长。在衍生品交易部的第一个完整季度,双边衍生品交易量超过10亿美元。

这些数字概述了两个趋势:

1)机构对比特币以外的加密资产的兴趣日益浓厚,这主要是由DeFi协议的回报率驱动的。这些资产的流动性通常不足,从而导致机构无法对其产生浓厚的兴趣。但是,该领域和投资者正在进行的实验表明,最终将有更多的创新服务可以在可控制的风险下处理更多的风险。和策略。

2)机构投资者继续发展日益复杂的加密货币交易和投资策略。这突出表明加密资产市场正在增长,这将带来更多的机构资金,而这些资金将反过来鼓励像Chuangshi这样的机构进一步开发产品和服务。这种良性循环将市场推向应有的位置:流动性强且成熟的另类资产市场,它将更广泛地影响专业投资者进行资产配置的方式。

该报告还显示,Genesis正在开发一套产品和服务,旨在促进机构资金流入加密货币市场和周边市场:借出API,允许存款聚合商赚取收入,资本引入和基金管理,以及代理交易。这些,加上第三季度推出的托管服务,将进一步加强其不断增长的市场投资者和基础设施参与者网络。

这可能表明加密市场正在变得更加一体化:旨在帮助客户进行加密资产管理各个方面的一站式商店已经出现。人们经常提到的阻碍加密投资的障碍是行业的分散化以及持有加密资产头寸所涉及的相对复杂性。清除这些障碍将使专业投资者更容易进入该领域,而获得流动性可能会鼓励某些人进行大量投资。

创世纪将不是唯一的推动力,我们可能会看到其他知名公司竞争增加对机构的服务。这可能导致一系列合并和收购,以及从传统市场招募更多战略人才。无论哪种方式,该行业都将从经验丰富且成熟的市场基础架构中受益。

有人知道发生了什么事吗?

这一周无疑将被记录在历史中。就推动市场发展的事件而言,这是超现实的一周。

首先,星期二是我记忆中最长的一天。实际上,在撰写本文时,我感到星期二还没有结束。

第二,股票似乎喜欢不确定性。谁知道。

第三,比特币突然出现在混乱的时刻,将选举结果和政治不确定性引入了市场。

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比特币本周的表现巩固了其在今年表现最好的货币中的地位(XLM,+1.18%)。然而,标准普尔500指数表现良好-截至11月,其指数已飙升并占据了今年大部分积极表现。

链链接

米勒价值合伙人的高级投资者兼首席投资官比尔·米勒本周在接受CNBC采访时透露,他一半的MVP1对冲基金投资于比特币。结论:另一位投资者担心通货膨胀是专业投资者应注意比特币的原因之一。从米勒的声明中还可以看出,比特币清零的风险“比以往任何时候都要低”。他正在谈论不对称风险:比特币恢复为零(损失100%)的可能性远低于提供200%或更高的回报率的可能性。

似乎需要证据来证明比特币的增长与2017年上一次比特币价格超过1.50,000美元的情况大不相同。Google搜索“比特币”的数量也在猛增。结论:这意味着这次的炒作是低调的(尽管加密的Twitter上有些自大)。这也表明,越来越多的“新手”进入进入市场的买主,他们推高比特币的价格并不需要Google,这意味着他们不仅被比特币的表现所吸引。

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Square在2020年第三季度的收入为13亿美元,现金应用比特币服务的毛利润为3200万美元。同比增长分别约为1000%和1400%。结论:在现金申请中出售比特币使Square的利润不足2%。与Square的整体业务相比,利润率非常低,而Square的业务利润率则更高。但是强劲的增长表明零售业对比特币的需求已显着增加,这可以部分解释BTC地址的增长,当然也可以解释价格动能。

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富达数字资产(FDA)招聘了20多名工程师。该公司在一篇文章中表示,它正在努力改善其现有的比特币托管和执行服务,并开发新产品。摘要:此招聘暗示了他们的数字资产服务扩展计划。鉴于FDA平台的影响,它可以拓宽机构投资者的渠道。

本文对以太坊(ETH)不太关注,这是以太坊区块链的本机代币,因为它在市值,流动性,衍生品和链数方面落后于比特币。但是,其基础设施日趋成熟,并且正在经历重大的技术变革,这将影响其价值主张。更重要的是,它可以用作投资组合中加密资产分配的良好分散器。今年,它的表现明显优于比特币(220%/ 117%)。

以太坊2.0的存款合同已经启动,标志着该网络向PoS区块链的迁移的“无回报点”,旨在增强可扩展性并降低成本。现在,ETH2.0的发布时间设置为12月1日,如果当时有16,384个验证者,则相当于524288 ETH的资金将被存入合同。摘要:存款合同允许将32 ETH存入新链中。它将提供高达20%的年化收益率,并将作为当前链与新链之间的单向桥梁。以太坊的创建者Vitalik Buterin已经发送了3,200封电子邮件,以换取100笔存款合同。

加密资产平台FTX表示,他们将启动基于存款的基于ETH的衍生产品(称为“信标链醚”,即BETH),在明年启用提款后,可用作对信标ETH的清算。 。简介:随着新产品和用例的出现,这仅仅是创新的暗示。从理论上讲,它可以为参与者提供流动性,并消除一些投资者的流动性障碍。

10月,随着对分散式金融的热情降温,以太坊区块链上处理交易的矿工收入减少了一半以上,交易费用下降了60%以上。简介:费用下降对矿工来说可能不是好消息,但对以太坊网络则是个好消息,因为这表明拥堵正在逐渐消失。